2022-05-06东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《新产品加速推出，非手机CIS占比提升》，本报告对韦尔股份给出买入评级，认为其目标价位为225.72元，当前股价为140.95元，预期上涨幅度为60.14%。
韦尔股份(603501)
韦尔近日宣布推出首款32位MCU产品—WS49T31xQ系列，3月底以来公司还陆续发布了全新的OS03B10监控CIS、5V/2A降压转换器WD10721和一次性高清视频喉镜的“即用型”参考设计等新产品方案，持续拓展非手机CIS业务。
MCU市场空间大：韦尔最新MCU芯片采用ARM架构，优化了供电、存储、外设等，适用于可穿戴设备、智能家居、消费电子等应用场合。MCU芯片也在汽车、工业控制等各应用领域起着控制核心的作用。ICInsights预测，受益于新能源汽车等的智能化升级，全球MCU销售额将在22年增长10%至215亿美元，与CIS市场空间相当。公司此前公告，在MCU、LVDS、LCOS、电源IC、MOS驱动等领域持续加大了研发投入，将会在近一两年陆续导入汽车市场，为客户提供整体解决方案。
受益于安防CIS市场快速增长：全新OS03B10安防监控CIS具有2.5um像素架构、3M像素1/2.7英寸光学格式，采用高灵敏度的FSI工艺，可以无缝替代前代产品OS02G10，也可用于婴儿监视器、门铃摄像头、智能电视、行车记录仪等领域。该芯片样品已上市，将于2Q22量产。Yole预测，安防CIS市场将从21年21.6亿美元增长至27年的36.7亿美元，年均增长9%。
医疗领域持续创新：韦尔新发布的“即用型”参考设计有助于医疗设备厂商加快喉镜开发。全球视频喉镜市场价值将从19年的2.2亿美元增长至27年的8亿美元，复合年均增速17%。公司将晶圆级光学器件与CIS创新结合的CameraCubeChip产品具有低光敏感度的图像传感、处理和单芯片输出的全部功能，在医疗市场内窥镜等领域表现突出。韦尔在21年发布了首款用于一次性和可重复使用内窥镜的8M像素传感器，将Nyxel?近红外技术创新性地用于医疗级CIS，高的图像质量和4K/2K的高分辨率（60帧/秒）大大提高了医生在重要手术中实现人体解剖结构可视化的能力。
功率模拟器件竞争力强：韦尔的新款5V/2A降压转换器WD10721具有高效率、小尺寸、支持轻载模式等特点，适用于手机、物联网、固态驱动器等紧凑型智能设备。韦尔的功率模拟射频器件保持快速增长，21年营收增长近2成至近14亿元。韦尔掌握多模多频功率放大器技术、SOI开关技术、深槽技术、多层外延技术、背面减薄技术和芯片倒装技术等核心专利技术。公司在21年推出多款适用于新型电子领域的过压保护器件，具有精确导通、快速响应、浪涌吸收能力强、可靠性高等特点。
我们预测公司22-24年归母净利润分别为55.0、71.3、89.8亿元（原22-23年预测为59.7、76.7亿元，主要下调了收入预测），根据可比公司22年平均36倍PE估值，给予225.72元目标价，维持给予买入评级。
风险提示
高端CIS研发不及预期；手机CIS市占率下滑；疫情带来的不确定性；功率器件研发不及预期、自动驾驶渗透不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券梁楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利55.52亿，根据现价换算的预测PE为23.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为267.7。证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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